文：呂笑顏 石丹

ID：BMR2004

當(dāng)前，隨著金融監(jiān)管政策改革持續(xù)推進(jìn)，資管行業(yè)統(tǒng)一監(jiān)管框架進(jìn)一步完善，信托業(yè)務(wù)環(huán)境發(fā)生深刻變化，信托公司面臨全新的挑戰(zhàn)和機(jī)遇。在此背景下，要解決微觀經(jīng)營層面可持續(xù)發(fā)展的問題，最根本的是要以金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為指引，回歸服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的本源，適應(yīng)經(jīng)濟(jì)增長模式轉(zhuǎn)變及產(chǎn)業(yè)升級需要，推動業(yè)務(wù)、產(chǎn)品及服務(wù)的轉(zhuǎn)型創(chuàng)新。

隨著行業(yè)發(fā)展差異化的特征愈發(fā)明顯，圍繞競爭力提升的研究也更加深入。在此大背景下，我們通過對信托公司經(jīng)營環(huán)節(jié)的拆解，來分析診斷各家機(jī)構(gòu)資源稟賦強(qiáng)弱、相對競爭優(yōu)劣，解答信托公司相關(guān)領(lǐng)域的重點(diǎn)問題，并搭建“2021信托公司卓越潛力指數(shù)”體系。

“2021信托公司卓越潛力指數(shù)”體系由中經(jīng)傳媒智庫、《中國經(jīng)營報》《商學(xué)院》雜志聯(lián)合推出，參考信托領(lǐng)域?qū)＜摇W(xué)者、業(yè)內(nèi)人士深度分析并進(jìn)行補(bǔ)充形成。在搭建了“信托公司卓越潛力指數(shù)”研究框架后，“2021信托公司卓越潛力指數(shù)報告”對2018~2020年間各個指數(shù)維度的數(shù)據(jù)進(jìn)行了梳理，并應(yīng)用到指數(shù)框架中，最終本報告得出了68家信托公司的競爭力指數(shù)結(jié)果。該指數(shù)以定性、定量和專家打分相結(jié)合的方式進(jìn)行研究，共計12個維度。同時將12個維度合并為3大分值，即自身經(jīng)營能力、運(yùn)營實(shí)力、情感指標(biāo)，分別占比50%、40%、10%，加權(quán)后得出最終分值。其中，競爭力指數(shù)排名前三十位的信托公司。（圖1）

圖1：2021信托公司卓越潛力指數(shù)榜 top30（排名不分先后）

2022年3月首度發(fā)布的“2021信托公司卓越潛力指數(shù)榜”及報告,希望能助力信托行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展，讓信托業(yè)繼續(xù)成為服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、服務(wù)人民美好生活、推動共同富裕之基。

01 核心發(fā)布一：轉(zhuǎn)型深化但不可盲目

2020年，信托公司響應(yīng)監(jiān)管政策的要求，大幅度壓縮事務(wù)管理類業(yè)務(wù)的規(guī)模，積極探索標(biāo)準(zhǔn)化業(yè)務(wù)領(lǐng)域，發(fā)展主動管理型業(yè)務(wù)，打造“第二增長曲線”。資管新規(guī)出臺后，各類資管機(jī)構(gòu)中排名首尾機(jī)構(gòu)差距越來越大，“馬太效應(yīng)”不斷加強(qiáng)。隨著嚴(yán)監(jiān)管的持續(xù)，政策細(xì)則持續(xù)完善，產(chǎn)品不斷向二級市場轉(zhuǎn)型，產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化程度不斷提升。（圖2）

圖2：信托公司轉(zhuǎn)型情況

在這個過程中，中國資管市場集中度無疑會進(jìn)一步升高，尾部信托公司的盈利能力將進(jìn)一步削弱。

從信托公司個體看，不同信托公司間的“辨識度”也愈加明顯，有的借助股東資源優(yōu)勢，建設(shè)全方位領(lǐng)先、聚焦特色行業(yè)、產(chǎn)融結(jié)合的信托公司；有的全面擁抱資本市場或特殊資產(chǎn)等專業(yè)化業(yè)務(wù)；而有的定位于立足地方，輻射全國（或重點(diǎn)經(jīng)濟(jì)圈）。

對于信托行業(yè)而言，頭部公司的營收占比將持續(xù)增大，頭部企業(yè)努力實(shí)現(xiàn)全策略、全客戶、全產(chǎn)品、全賽道的覆蓋。比如，中融信托提出“由單純的資金提供者向綜合金融服務(wù)提供者”的戰(zhàn)略定位有序展開業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型計劃；中航信托提出“為客戶提供專業(yè)化、全方位的金融解決方案”；光大信托增加了消費(fèi)金融的布局；平安信托在特殊資產(chǎn)投資和基建投資方面展開業(yè)務(wù)。

信托業(yè)務(wù)收入排名處于中游的信托公司，則注重結(jié)合客戶需求和自身發(fā)展特點(diǎn)，提出更具專業(yè)化和特色化的戰(zhàn)略定位。例如，近兩年，華澳信托繼續(xù)強(qiáng)化公司在“資產(chǎn)管理、財富管理和受托服務(wù)”三個領(lǐng)域的差異化競爭優(yōu)勢，成立固定收益部及家族信托辦公室，推動投研、交易、運(yùn)營體系的建設(shè)，提升主動管理能力，聚焦成為“精而專”的信托公司。

新形勢下，中小信托公司必須有更為堅強(qiáng)的戰(zhàn)略定力，結(jié)合自身資源稟賦、監(jiān)管導(dǎo)向和市場需求，尋求差異化、特色化、專注化、創(chuàng)新化的發(fā)展路徑，賦能產(chǎn)業(yè)，提升價值創(chuàng)造能力。（圖3）

圖3：2020 年各類創(chuàng)新業(yè)務(wù)信托公司開展情況

隨著信托公司經(jīng)營穩(wěn)規(guī)模、降通道、強(qiáng)管理的態(tài)勢轉(zhuǎn)變明顯，整個行業(yè)主動管理意識和業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力持續(xù)增強(qiáng)，慈善信托、家族信托、消費(fèi)金融、供應(yīng)鏈金融等創(chuàng)新業(yè)務(wù)明顯提速。比如，中融信托在標(biāo)品投資、普惠金融、存量物業(yè)升級改造、“雙碳目標(biāo)”下的綠色金融、家族信托以及慈善信托等創(chuàng)新業(yè)務(wù)上均取得了積極發(fā)展。

在社會責(zé)任方面，作為解決貧困問題、促進(jìn)共同富裕的新型工具，慈善信托近年來得到了快速發(fā)展。例如，慈善信托已經(jīng)成為長安信托亮點(diǎn)品牌之一。早在2008年，長安信托就設(shè)立行業(yè)內(nèi)第一款規(guī)范的公益信托。截至2021年12月末，長安信托累計設(shè)立3單公益信托和28單慈善信托，存續(xù)規(guī)模6000余萬元。而中建投信托股份有限公司（下稱“中建投信托”）則充分發(fā)揮綜合金融服務(wù)優(yōu)勢，積極以慈善信托為引領(lǐng)，走出信托新路子。

“中國建投幫扶慈善信托”由中國建投集團(tuán)發(fā)起設(shè)立，中建投信托擔(dān)任受托人，總規(guī)模達(dá)到6000萬元，該慈善信托的全部資金用以支持幫助貧困地區(qū)解決貧困戶脫貧的內(nèi)生動力問題和因?yàn)?zāi)、因病、因?qū)W等原因而致貧、返貧的問題。

據(jù)了解，“中國建投幫扶慈善信托”開創(chuàng)了“公益+金融”的扶貧新模式，也是目前投向貴州省單只規(guī)模最大慈善信托項(xiàng)目。該項(xiàng)目采用與貧困地區(qū)地方政府合作的模式，實(shí)現(xiàn)幫扶資金的精準(zhǔn)運(yùn)用。（圖4）

圖4：2020 年備案慈善信托規(guī)模 Top10

此外，多家信托公司開展綠色信托業(yè)務(wù)，積極性不斷提高。例如，作為綠色信托業(yè)務(wù)領(lǐng)域行業(yè)標(biāo)桿的興業(yè)信托，其成功落地全市場首單綠色疫情防控債券和綠色防疫ABS產(chǎn)品，設(shè)立業(yè)內(nèi)首單開放凈值型標(biāo)準(zhǔn)化綠色資產(chǎn)投資信托產(chǎn)品，填補(bǔ)了信托行業(yè)在標(biāo)準(zhǔn)化綠色金融資產(chǎn)直接投資產(chǎn)品方面的空白。據(jù)介紹，自2014年起，興業(yè)信托積極融入集團(tuán)綠色金融發(fā)展戰(zhàn)略布局，在業(yè)內(nèi)率先推動綠色信托業(yè)務(wù)發(fā)展，是國內(nèi)首批系統(tǒng)性開展綠色業(yè)務(wù)的信托公司。當(dāng)前，該公司已形成涵蓋綠色信托傳統(tǒng)融資、綠色并購?fù)度谫Y、綠色股權(quán)投資、綠色產(chǎn)業(yè)基金、綠色資產(chǎn)證券化、綠色股票/債券投資等多個業(yè)務(wù)種類的綠色金融產(chǎn)品與服務(wù)體系。

在普惠金融方面，以云南信托為代表的信托公司，選擇運(yùn)用金融科技賦能專業(yè)化服務(wù)的發(fā)展路徑。云南信托以自主研發(fā)的普惠星辰系統(tǒng)作為核心交易平臺，充分發(fā)揮了電子簽約、數(shù)據(jù)互聯(lián)、資金清算等現(xiàn)代金融科技功能，踐行普惠金融理念，已累計服務(wù)1382.61萬名消費(fèi)者，覆蓋全國32個省市自治區(qū)，幫助他們獲得傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)無法充分滿足的需求。此外，為弘揚(yáng)信托文化、強(qiáng)化合規(guī)建設(shè)、加速科技力量對轉(zhuǎn)型的賦能，云南信托自主研發(fā)推出了云信“麒麟”法律合規(guī)信息平臺。據(jù)了解，該系統(tǒng)獲得國家版權(quán)局著作權(quán)登記，正式上線一年多以來，積極推動了公司合規(guī)工作的質(zhì)效，降低了運(yùn)營成本，并強(qiáng)化了普法宣傳效能。

未來，新的行業(yè)投資機(jī)會將不斷涌現(xiàn)，如“碳中和”背景下帶來的綠色發(fā)展，科技自立自強(qiáng)帶來的先進(jìn)制造業(yè)機(jī)會，產(chǎn)業(yè)升級與要素市場改革帶來的新基建機(jī)會，這些新領(lǐng)域需要“新信托”。

02 核心發(fā)布二：信托文化建設(shè)進(jìn)入深水區(qū)

牌照優(yōu)勢已經(jīng)逐步弱化，而信托品牌優(yōu)勢成為衡量信托公司轉(zhuǎn)型成效的重要標(biāo)準(zhǔn)。提升品牌競爭優(yōu)勢是提高信托公司綜合競爭力的重要手段。值得注意的是，文化建設(shè)與品牌建設(shè)一樣，都是推動聲譽(yù)資本積累的重要組成部分。（圖5）

圖5：多家信托公司提及信托文化，資料來源：2021信托公司卓越潛力指數(shù)白皮書。

比如：中融信托、光大興隴信托、交銀國際信托、中誠信托、陜國投等多家信托公司都加強(qiáng)信托文化建設(shè)及頂層設(shè)計。不過，目前公眾對信托、信托文化的認(rèn)識仍不深入。需要指出的是，當(dāng)前信托文化推廣以文章或講座為主，推廣形式呆板、單一，在信息爆炸的當(dāng)代，不僅無法吸引普通大眾，對信托行業(yè)內(nèi)部人士的吸引力也十分有限。信托文化的推廣過程中，若能充分與企業(yè)文化與品牌價值相結(jié)合，將更有效地促進(jìn)信托公司業(yè)務(wù)發(fā)展。

03 核心發(fā)布三：服務(wù)需升級迭代

信托業(yè)轉(zhuǎn)型加速，行業(yè)盈利模式正從“利差”模式向服務(wù)費(fèi)模式轉(zhuǎn)變。信托，本質(zhì)是一種“服務(wù)”，對象是財富客戶、資產(chǎn)客戶甚至是社會公眾。

服務(wù)信托是目前信托市場中最能體現(xiàn)信托本源價值的業(yè)務(wù)工具，也是“資管新規(guī)”和“資金信托新規(guī)”均力推信托行業(yè)轉(zhuǎn)型的重要方向。中國信托登記有限公司發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2020年以家族信托、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)為代表的服務(wù)信托成為信托行業(yè)加速轉(zhuǎn)型的新發(fā)力點(diǎn)。（圖6）

圖6：家族信托業(yè)務(wù)鏈條與業(yè)務(wù)能力細(xì)分，資料來源：中國信托業(yè)協(xié)會。

信托公司財富管理、家族信托等本源業(yè)務(wù)的發(fā)展，以及信托行業(yè)投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)資金規(guī)模的大幅上升，都彰顯了信托行業(yè)在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、社會財富管理和資源配置中的重要作用。其中，財富管理業(yè)務(wù)早已是信托公司轉(zhuǎn)型的主要方向。

未來信托公司將不斷在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、盈利模式及內(nèi)部支撐體系等方面進(jìn)行調(diào)整和升級，重新審視自身的資源稟賦差異化發(fā)展。

對于信托公司來說，如何改變過去“銷售媒介”的傳統(tǒng)角色，是未來財富管理業(yè)務(wù)做大做強(qiáng)的關(guān)鍵因素。其中，投研能力對于信托財富管理業(yè)務(wù)來講至關(guān)重要，目前財富管理需要從銷售導(dǎo)向向客戶需求導(dǎo)向轉(zhuǎn)變，而需求導(dǎo)向下的財富管理核心是資產(chǎn)配置。因此，只能不斷提升自身投研能力才能滿足客戶的財富管理需求。

例如在2021年，山西信托把全力為山西省國有企業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展提供多元化、定制化、一體化的金融服務(wù)作為最重要的工作，與晉能控股集團(tuán)、華陽新材料科技集團(tuán)、汾西礦業(yè)集團(tuán)等重點(diǎn)國有企業(yè)進(jìn)行了密切溝通交流，就信托金融的優(yōu)勢、信托法理的獨(dú)特性進(jìn)行深度推介，以“一線工作法”推進(jìn)“大項(xiàng)目、好項(xiàng)目、重點(diǎn)項(xiàng)目”的儲備與開拓。截至2021年10月末，山西信托新增資金規(guī)模近70億元，練好十八般武藝、服務(wù)好“十八羅漢”的質(zhì)效已顯。在供應(yīng)鏈金融服務(wù)方面，山西信托聚焦高端融合發(fā)展，盯準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)鏈上的核心主導(dǎo)企業(yè)和核心價值環(huán)節(jié)，設(shè)計融資授信、供應(yīng)鏈金融、財產(chǎn)權(quán)信托等形式多樣的合作模式，助力優(yōu)質(zhì)高效、鏈條完整、結(jié)構(gòu)合理、競爭力強(qiáng)的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)體系形成。

再比如2020年，華澳信托在投研體系的打造上大有收獲，在宏觀層面，固定收益部借鑒同業(yè)金融機(jī)構(gòu)穆迪評級模型，從區(qū)域經(jīng)濟(jì)水平、財政收支情況、政府負(fù)債情況、政府支持力度、城投公司概況、企業(yè)財務(wù)流動性六大類10小項(xiàng)指標(biāo)，通過定量評分方式，構(gòu)建了公司城投債券內(nèi)部評級模型；在微觀操作層面，固定收益部提出了信用債券投資和授權(quán)的投資決策三級授權(quán)建議方案和具體的授權(quán)細(xì)則和審批流程；在權(quán)益業(yè)務(wù)方面，固定收益部已開展對頭部私募基金的調(diào)研工作，針對不同類型機(jī)構(gòu)、不同策略方向進(jìn)行多維度的了解和跟蹤，未來將逐步建立健全權(quán)益投資管理人篩選評價標(biāo)準(zhǔn)。

財富管理強(qiáng)調(diào)以客戶為中心，從客戶需求出發(fā)，為客戶提供定制化、個性化的財富規(guī)劃和資產(chǎn)配置方案。

家族信托是財富管理的切入點(diǎn)。在家族信托方面，隨著部分高凈值人群的事業(yè)逐步進(jìn)入巔峰期和穩(wěn)定期，財富傳承的需求開始集中顯現(xiàn)。依據(jù)不同的需求，信托公司也不斷嘗試推出多種創(chuàng)新業(yè)務(wù)，個性化定制家族信托產(chǎn)品。

例如，華澳家族信托辦公室2020年二季度正式成立，為促進(jìn)家族信托業(yè)務(wù)發(fā)展，推動財富管理順利轉(zhuǎn)型，其家族信托辦公室結(jié)合業(yè)務(wù)發(fā)展實(shí)際情況及客戶群體特征，探索家族信托的可持續(xù)、可復(fù)制化模式，制定業(yè)務(wù)流程規(guī)范、營銷及操作指引、標(biāo)準(zhǔn)化信托合同等，開創(chuàng)“臻至”系列家族信托產(chǎn)品。

在推動公司存量客戶轉(zhuǎn)化的同時，華澳家族信托辦公室積極尋找外部渠道合作，舉辦家族信托主題沙龍，拓展客戶來源渠道。據(jù)了解，自2020年成立以來，華澳信托先后與多家機(jī)構(gòu)達(dá)成合作意向；開展家族信托客戶主題沙龍活動；通過渠道合作業(yè)務(wù)的持續(xù)開拓，開展定制化“臻愛”家族信托系列，整合服務(wù)信托的各方面資源，構(gòu)建華澳財富以客戶資金托付為起點(diǎn)的業(yè)務(wù)流程體系。

中國信托登記有限公司數(shù)據(jù)顯示，截至2020年末，開展家族信托業(yè)務(wù)的公司已達(dá)46家，存續(xù)業(yè)務(wù)規(guī)模為2051.55億元，同比增長80.29%。其中，建信信托、山東信托、中融信托、中信信托家族信托業(yè)務(wù)規(guī)模排名居前，四者規(guī)模合計占比超過60%。

家族信托的比拼，更多是在品牌和服務(wù)方面。

整體來看，服務(wù)信托業(yè)務(wù)作為監(jiān)管大力倡導(dǎo)的轉(zhuǎn)型方向，是信托公司專業(yè)能力、協(xié)同能力、資源支持能力的綜合體現(xiàn)，能夠有力提升信托公司的品牌形象。信托公司只有在管理能力、策略制定、投資理念等方面不斷突出自身的特色和差異化，才能獲得有效發(fā)展。

未來，信托業(yè)應(yīng)以服務(wù)信托作為提質(zhì)轉(zhuǎn)型的重要方向，以信托文化為錨，信托服務(wù)為帆，共創(chuàng)行業(yè)新發(fā)展。